Turquia acalmou sua crise econômica por enquanto. Eis o que poderia reiniciá-la.
A inflação espiralada e a dolarização pesada no sistema bancário deixam esta grande economia de mercado emergente vulnerável.
Uma nova política para aliviar a crise monetária da Turquia coloca em evidência uma área historicamente robusta da economia: os bancos.
A fé no sistema bancário local tem permanecido resoluta apesar das repetidas depreciações da moeda, demissões de chefes de bancos centrais e ciclos de expansão e falência. Os credores do país estão no centro do plano de resgate do governo para a lira revelado esta semana. O plano paga aos turcos para manter seus depósitos bancários em liras e não retirar dinheiro do sistema bancário, não importa o que aconteça nos mercados cambiais.
Por enquanto, a venda da lira acalmou, com a moeda recuperando um pedaço das perdas maciças que sofreu em relação ao dólar este ano. Mas alguns estão céticos sobre as perspectivas a longo prazo. A inflação espiralada e a dolarização pesada no sistema bancário deixam este grande mercado emergente vulnerável.
O que poderia desencadear um agravamento da situação? Uma corrida de depositantes sobre os dólares mantidos no sistema bancário da Turquia ou os bancos da Turquia perdendo acesso aos mercados internacionais de dólares congelaria o sistema financeiro. Isto poderia desencadear ações ainda mais drásticas por parte do governo, incluindo controles de capital.
“Dentro de alguns anos, acho que vamos olhar para trás como sendo quando a Turquia realmente começou dar uma virada”, disse Jason Tuvey, um economista sênior de mercados emergentes da Capital Economics.
Riscos da dolarização
Parte da razão pela qual os turcos confiam nos bancos é que eles os utilizam para manter não apenas a poupança em liras, mas também seu estoque muito maior de dólares e euros. Quase dois terços dos depósitos no sistema bancário são mantidos em moedas estrangeiras.
Os turcos têm armazenado suas economias em dólares, ouro e outros ativos duros por gerações. Mas a acumulação de dólares se acelerou desde a crise cambial de 2018.
O presidente turco Recep Tayyip Erdogan expulsou uma série de chefes de bancos centrais e insistiu em uma campanha de cortes nas taxas de juros apesar do aumento da inflação. Isto tem minado a confiança na lira.
“A causa raiz de tudo isso é a inflação. Se a inflação não fosse alta, a pressão para dolarizar não seria um problema”, disse Edward Al-Hussainy, um analista sênior da Columbia Threadneedle Investments.
Além dos depósitos, os bancos turcos recebem dólares emprestando-os do exterior. Embora a quantia seja menor do que era antes de 2018, ainda é substancial, com cerca de US$ 83 bilhões devidos nos próximos 12 meses a partir de setembro, o equivalente a cerca de 11% do produto interno bruto do país, segundo a Capital Economics.
Os bancos têm mantido o acesso aos mercados de dólares apesar dos giros da lira. O banco Yapi Kredi disse esta semana que garantiu cerca de US$ 560 milhões de financiamento de longo prazo em dólares e euros.
“Ainda há sinais de que os bancos podem ir ao mercado no momento”, disse Lindsey Liddell, diretor de ratings bancários turcos da Fitch.
Há sinais preocupantes, no entanto. A taxa na qual os bancos são capazes de substituir a dívida em dólar que está vencendo caiu abaixo de 100%, o que significa que eles estão contraindo menos empréstimos em novos empréstimos do que devem.
Empréstimo de dólares ao governo
Outra fonte de risco é a quem os bancos turcos emprestam seus dólares. Cada vez mais, eles os têm emprestado ao governo. Alguns vão comprar títulos do governo turco emitidos em dólares.
Os bancos também emprestam seus dólares ao banco central através de seus US$ 60 bilhões a mais em swaps cambiais, um tipo de contrato de derivativos. Uma parte dos dólares dos bancos também é mantida pelo banco central como reserva obrigatória.
O banco central usou os dólares que tomou emprestados nestes swaps para intervir nos mercados cambiais para sustentar a lira. Ele deixou o banco central com uma reserva líquida negativa em moeda estrangeira.
Um cenário catastrófico, dizem os economistas, é se os depositantes turcos retirarem seus dólares dos bancos. Os bancos pediriam de volta ao banco central suas reservas em dólares e poderiam tentar desatar os swaps. Se o banco central não conseguisse cumprir, os bancos não poderiam pagar aos depositantes. Isto é semelhante ao que aconteceu na crise financeira do Líbano em 2020.
Por enquanto, há poucos indícios de falta de dólares nos bancos. A taxa que os bancos turcos têm que pagar sobre os depósitos em dólares é de cerca de 0,5%, de acordo com a Goldman Sachs. Isso é melhor do que os aforradores conseguem nos Estados Unidos por seus dólares, mas não muito mais. Essa taxa aumentou durante a crise de 2018, mas até agora permanece calma.
Mais Empréstimos e mais Inflação
O esforço do Sr. Erdogan para apoiar a lira corre o risco de desvalorizá-la a longo prazo. De acordo com o plano de poupança, o governo garantirá o retorno dos depósitos de liras a uma taxa semelhante à que eles ganhariam mantendo moeda estrangeira, compensando qualquer depreciação adicional em relação ao dólar. Em troca, os turcos têm que manter suas liras trancadas no banco por 3, 6, 9 ou 12 meses, semelhante a um certificado de depósito.
Com uma inflação acima de 20%, a lira deve naturalmente continuar a desvalorizar em relação ao dólar, pois perde seu poder de compra. O governo precisará pedir emprestado, ou o banco central precisará imprimir dinheiro, para que os aforradores turcos fiquem inteiros sob o plano de depósito, alimentando as pressões inflacionárias.
O plano também vem quando o crescimento do empréstimo de liras já está em alta.
Mas há um mistério no destino desses empréstimos, pois esse dinheiro não voltou ao sistema bancário como depósitos. Isto poderia ser um sinal de que o dinheiro está sendo colocado em corretoras, que colocam suas liras em fundos de dívida de curto prazo fora do sistema bancário, ou sendo usado para comprar itens ou serviços de não-residentes.
“Dado que as perspectivas de inflação parecem bastante desafiadoras, alguns dos clientes do banco podem estar tomando empréstimos de liras e depois compraram moeda estrangeira ou outros ativos como ações ou talvez até mesmo cri”, disse Ugras Ulku, chefe da pesquisa de mercados emergentes europeus do IIF.
Por Caitlin Ostroff e Patricia Kowsmann
